华泰证券：短期行情或进入震动期 气概层面哑铃

　　中不雅层面，景气改善的线索次要集中正在AI、跌价和出口链，部门内需品种或反转：1）AI：算力端光通信、存储及半导体设备景气爬坡，使用端逛戏景气回升；2）跌价：石化、煤炭、有色、部门化工品景气上行；3）出口链：帆海配备、通用从动化、工程机械、家电、光伏组件等景气向好；4）地产数据有企稳迹象，乳成品、空调等部门内需消费景气回升。财报层面，26Q1归母净利润同比居前的行业为计较机、有色、、、设备，归母净利润同比力25Q4提拔幅度居前的行业为商贸、、有色、、交运等，此外社服、医药、食饮归母净利润同比有低位回升迹象。

　　我们的A股情感指数自3月下旬低点以来快速反弹，当前已修复至乐不雅区间，短期或进入震动期。积极要素正在于：1）一季报全A业绩增速大幅改善，我们的中不雅数据亦显示，4月全行业景气指数延续回升；2）局会议定调延续稳中求进，并将外部风险纳入政策框架，有益于降低市场对于尾部风险的极端订价。但5月中旬前限制要素偏多：1）当前全A ERP处于滚动5年均值下方1x尺度差附近，短期估值抬升空间无限；2）4月FOMC会议偏鹰，市场分歧预期年内不降息，美元、美债利率走强；3）地缘场面地步或仍有频频，5月中旬中美元首接见会面前资金不雅望情感或较浓。

　　气概上，4月以来占优，残剩流动性回落和人平易近币升值利好大盘，AI财产趋向利好成长。但短期等前期强势板块拥堵度上升，估值分化系数升至高位，布局上有再均衡需求，行情进入震动期，恰当添加正在小盘和盈利因子上的。行业上，电力等盈利做为底仓设置装备摆设，此外正在景气线）泛AI链中拥堵度相对较低的罕见金属、国产算力等；2）电力链（如锂矿、储能、电网设备等）拥堵度不高仍可参取；3）出口链中帆海配备、通用从动化、、家电、光伏组件等。

　　调查2010年以来（剔除2015年）5月A股表示：1）指数层面，全A上涨概率为40。0%，平均涨跌幅-0。2%，并无较着强弱纪律，但5月涨跌幅取岁首年月至4月涨跌幅之间呈现必然负相关性；2）气概层面，小盘相对占优沪深300平均涨跌幅、相对全A胜率别离为-0。9%、33。3%，而国证2000平均涨跌幅、相对全A胜率别离为0。6%、60。0%，一方面受益于长假避险资金回流和业绩披露压力出清，另一方面进入保守经济淡季、财产从题愈加活跃；3）行业层面，分析平均涨跌幅和相对全A胜率，食饮、医药、有色、美护相对占优，此外电子平均涨幅亦居前。

　　研报认为，上周市场震动上行，科创50接力创业板指走强并接近前高，假期港股先涨后跌。研报认为本轮行情盈利驱动的底色未变，但短期情感快速修复后，市场或进入震动期：内部，估值抬升空间无限，买卖布局较拥堵；外部，中东场面地步仍有频频、美联储宽松预期降温。气概上，占优的中期逻辑延续，但短期有再均衡需求，恰当增配小盘和盈利，通过哑铃设置装备摆设应对波动率上升；行业上，继续正在景气线索内部轮动，关心泛AI链。